南京证券资产配置策略较为灵活★★★，投资业务资产★、融出资金和买入返售资产为其资产的主要构成★。近年来，公司资产配置逐步向投资业务倾斜，投资业务资产占比波动提高★★★，投资业务以固定收益类投资为主，市场风险及信用风险的管控力度对公司整体资产质量影响加大。公司资产端配置以投资交易业务规模为主，截至 2024年 6月末★★，投资交易业务规模占总资产*的比重维持在较高比例；买入返售金融资产占比随股质业务的压缩持续下降，融资融券业务融出资金受市场行情的影响持续波动；货币资金*占比有所波动★★。

　　南京证券合并口径股东权益中，资本公积、股本和未分配利润所占比重较大。公司资本公积主要系股本溢价★★。2022年及 2023年公司现金红利分配金额分别为 3.69亿元和 2.95亿元★★，所分配利润占当年归属于母公司所有者净利润的比重分别为 57.09%和 43.56%。未来公司分红政策的变化或将对所有者权益结构产生一定影响★★。

　　我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放★★，提升创新能力★★、坚持扩大内需★、推动构建“双循环★★★”发展新格局★、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内，为应对增长压力，一揽子增量支持性宏观政策密集出台。我国积极的财政政策加大逆周期调节★★，加快财政资金使用★★、扩大专项债支持范围、提前下达明年中央预算内投资，充分发挥政府投资带动作用★★，通过补充核心一级资本推动大型国有商业银行更好支持实体经济★★；拟一次性较大规模置换地方政府存量隐性债务★，进一步缓释地方政府债务风险。货币政策宽松力度显著提升★★★，央行大力度降息降准、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场，为实体经济发展和资本市场稳定提供有力的货币金融支持★。

　　展望 2024年，在佣金率降幅趋缓但仍有一定压力的背景下★★★，交易量指标仍是传统经纪业务的关键指标★★；市场风险偏好下降背景下，两融余额增长承压★★★；股票质押减值损失风险有所下降，同时★★，需警惕部分证券公司股票质押业务规模较大★★★，存量股票质押业务的风险仍将持续影响该类公司的信用质量。

　　IPO边际收紧影响投行业绩，但资本市场改革仍在继续，投行业务仍有一定增量空间★★★。权益市场较大的波动性和持续的结构性行情将使得权益类投资收益与风险并存★★，在资产配置压力的影响下，证券公司固定收益类自营投资交易杠杆较高，同时尾部和结构性违约风险将导致部分信用下沉较大的证券公司面临较大的信用压力★，自营业务压力仍将持续加大★★★。去通道化进程持续推进★★，资管业务资金来源以银行委外资金为主的证券公司受托管理资产规模持续下滑，主动管理转型下，主动管理能力是证券公司资产管理业务的核心竞争力★★，仍需持续加强。

　　南京证券于 2018年完成 IPO，于 2019年实施资本公积转增股本，于 2020年完成非公开发行 A股股票，净资本均有所上升。近年来，公司扩大投资业务规模★★★，提高杠杆使用水平。2020年，受益于公司定向增发落地，净资本提升，净资本对负债覆盖程度提升★★。2021年来★★★，受公司债券发行规模上升影响★，净资本对负债覆盖程度有所回落，但仍处于较好水平。

　　南京证券实行市场化的激励制度，近年来员工薪酬支出、职工工资占业务及管理费比重有所波动。此外★★，2021-2023年及 2024年前三季度，公司分别计提信用减值损失 0.53亿元★★★、-0★★.09亿元、0★.07亿元和 0.09亿元★★。其中★，2022年，受益于公司前期两融业务的风险化解★★，减值转回 0.09亿元。

　　南京证券的债务融资手段较为丰富★★★，融资渠道较为畅通。公司的融资手段主要包括通过银行间市场进行信用拆借★，通过银行间市场和交易所市场进行债券回购，发行收益凭证，向银行等金融机构进行两融收益权融资，发行公司债（含非公开发行公司债）以及发行长期次级债等融资方式。2022年末，公司有息债务规模基本持平。从负债期限结构上看，公司 2022年新增债务主要为其发行的公司债券，应付债券规模小幅增长★；短期债务中卖出回购金融资产及短期融资券规模均有所下降，受益于此，公司短期债务占比较上年有所下降。2023年末★，主要受卖出回购及短期融资券规模增长影响，公司负债规模进一步上升★★，且短期债务占比有所提升。2024年 9月末★★★，公司调整仓位配置，固收投资规模下降使得卖出回购金融资产款余额快速减少，整体短期债务和有息债务规模较年初有所下降★★★。公司债务规模持续波动，仍将对公司的流动性管理提出更高要求★。

　　股票质押式回购和约定式购回交易中★，公司制定有标准化的业务交易协议，明确交易双方的权利义务以及违约处理措施★；建立对单一客户、单一证券交易规模的控制，对客户资信、担保品等进行审慎评估并动态管理，落实盯市和担保品追加机制。

　　南京证券已建立较为完善的关联交易内部控制机制。公司已根据相关法律法规和规范性文件的规定，在《公司章程》《关联交易管理办法》《

　　操作风险管理方面，南京证券制定了操作风险管理制度，对公司业务开展中各类操作风险的识别★★★、评估、防范和控制作了明确的规定和要求。在实际操作中，公司首先明确界定各部门、子公司、分支机构及不同工作岗位职责和权限★★★，建立健全授权管理制度，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，并建立相应的授权反馈和修正机制，确保授权管理的有效落实★。此外★★★，对于创新业务，公司采用制度先行的方式控制其前期风险★★★。

　　资管业务方面，南京证券资产管理业务中★，定向资产管理计划占比较高★★★，其资金主要来自银行。近年来，公司顺应监管趋势，主动压缩定向资管产品规模，资产管理业务受托规模逐年下降★★。收入端★★，2022年以来★★，受益于集合产品管理规模增长，公司受托资金管理规模持续回升★★★，资产管理业务净收入亦持续小幅回升。2023年末，期末受托资金管理规模为 123.47亿元★★，同比增长 32★.81%；当期资产管理业务净收入为 0★★.35亿元，同比增长 18★.90%。

　　南京证券营业网点覆盖至全国大部分省域★，同时经营范围具有一定区域特点，截至 2024年 6月末，公司在 17个省市设立了 20分公司、109家营业部，其中，江苏和宁夏的网点分布较为集中。2024年上半年新设 2家分公司，1家营业部。互联网渠道方面★★，近年来公司加强科技投入和系统建设，推动业务线上化、集中化、数字化转型，改善客户体验，提升运营效率★，以营业网点及金罗盘 APP等线上终端为抓手★★★，构建线上线下结合的营销服务体系。

　　南京紫金投资集团有限责任公司（以下简称“紫金投资★★★”）直接持有公司 25.01%的股份，同时通过子公司间接持有公司 3.47%的股份，为公司第一大股东及控股股东。南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司（以下简称“南京国资控股”）间接持有公司共计 32★.42%的股份，为公司的实际控制人。

　　本评级机构按监管要求披露定期跟踪评级结果和报告★★，定期跟踪评级结果和报告于本次债券正式发行后第 7个月发布，同时于每一会计年度结束之日起 7个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告，监管部门另有规定的从其规定。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断。

　　在跟踪评级报告出具后，本评级机构将按照要求及时把跟踪评级报告发送至发行人，并同时发送至监管部门指定的网站公告★，且在监管部门指定网站的披露时间将不晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。

　　2023年★★，A股市场先扬后抑★★，表现平淡。市场交投活跃度同比下降，股基交易额有所下滑，两融月均规模仍微降★；债券发行规模较去年同期小幅增长★★★，二级市场交投维持活跃。在此背景下★★★，2023年，证券公司营收小幅增长，但净利润较去年略有下降。受益于债券市场震荡走强，叠加权益市场行情同比改善，自营业务成为证券公司重要的业绩贡献点；投行、经纪、信用和资管业务表现平淡★★★。资产规模和资本实力方面，2023年，证券公司总资产和净资产均保持小幅增长。2023年以来★，证券公司权益端首发及再融资节奏有所放缓，但未来，随着业务发展需要和再融资受限期限逐步到期，证券公司仍有动力通过增发和配股进一步扩充其资本实力。

　　分业务来看★★★，证券经纪业务为南京证券最主要的营业收入来源，经营范围具有一定区域特点。近年来，公司股基交易额及代理买卖证券净收入有所波动，2021年★★，受益于二级市场交易活跃，南京证券股基交易额和代理买卖证券业务净收入有所上升；2022-2023年，受市场活跃度下降影响，公司股基交易额和代理买卖证券业务净收入同比有所下降★★★。此外，公司以金融产品销售和投顾业务为抓手，金融持续推进财富管理转型。

　　近年来，南京证券平均资产回报率受证券市场行情变化呈现波动态势。2023年，公司各业务板块利润率表现分化，证券投资业务及投资银行业务利润率有不同程度提升★★★，而证券及期货经纪业务★★、资管及投资管理业务利润率有不同程度下行，综合来看，公司平均资产回报率同比略有下滑★★。

　　流动性风险管理方面，南京证券建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标预警机制，按照监管部门风险控制指标规定比例开展有关业务以降低全公司风险。具体实施方面★，南京证券开展了日常资金缺口管理，通过测算资金流量缺口，有效管理支付风险。同时公司拓展多元化的融资渠道，降低对部分融资渠道的依赖程度★★。

　　资产管理业务收入和综合投资收益占比来看，近年来，受业务转型影响★，南京证券资产管理业务手续费净收入占营业收入比重波动下降。而受益于证券投资业务规模的持续增长，公司综合投资收益占营业收入比重波动增长且贡献度较高★。

　　证券投资业务方面★★，南京证券的证券投资业务主要包括权益类投资与固定收益类投资两大类。此外，公司通过全资子公司蓝天投资开展另类投资业务。近年来★★★，公司证券投资业务规模波动增长★★，整体资金配置仍以债券类投资为主；2023年末，公司债券投资余额为 286.06亿元，其中，利率债余额为 138★.93亿元★★，较去年同期明显增长★★，其中地方政府债占比较高。信用债余额为 143★★.54亿元★★★，同比有所下降，以中高信用等级城投债为主★★★；公司整体综合投资收益率具有一定波动性，2021年，受益于投资收益、其他债权投资利息收入及其公允价值变动的增长，公司综合投资收益及收益率有所增长。2022年★★，受证券市场大幅波动影响，公司综合投资收益及收益率有所回落。2023年，受益于债券市场活跃★，叠加证券市场同比回暖，公司综合投资收益率同比明显回升。

　　债权融资业务方面，公司积极响应国家战略★★★，帮助企业发行绿色债券★、农村产业融合发展专项企业债以及永续债、资本补充债等创新产品。近年来，公司债券发行承销业务排名有所提升，整体排名处于中等水平。2023年★，公司完成 66单债券的主承销发行★★，合计承销金额 234.54亿元。

　　南京证券盈利能力在行业内处于中等水平，公司收入及利润对经纪、投资业务依赖度相对较高★，营业收入及净利润随市场变化而波动。2023年以来★★★，受益于证券投资业务表现良好，公司收入及利润同比均有所增长★★★。公司融资渠道畅通，为其业务竞争力的提升奠定了良好的基础。

　　美联储四年来首次降息落地，至此，除日本央行外的主要央行均已进入降息通道；政策宽松与经济疲弱交织★★★，金融市场的波动率明显上升，强势美元和不稳定的宏观环境加剧发展中国家的债务脆弱性★★。人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待★，而供应链体系的区域化转变★★、保护主义盛行★★、地缘冲突多我国经济数据持续走弱★★★，完成全年发展目标的压力上升。就业的结构性问题仍较为突出★★★，价格水平修复力度偏弱。服务业和工业生产活动增速均存边际走弱迹象，企业经营绩效改善受阻★★★，其中有色、化工以及电子信息制造等高技术制造业表现相对较好★★★。消费增长低迷★★★，促消费政策的成效有待释放；制造业投资增长相对较快，基建投资增速下滑明显★★★，而房地产投资持续大幅收缩；出口保持韧性且具有较强的带动效应，对★“一带一路”沿线国家和地区的出口表现相对较好。人民币对美元的贬值压力有所缓解，对一篮子货币的实际有效汇率基本稳定★，人民币资产对境外机构保持较强吸引力。

　　从市场与信用风险整体指标表现来看，近年来，受自营投资规模保持增长影响，南京证券净资本/自营证券波动下降★，2022年★★，随公司固定收益投资杠杆下行★★，净资本/自营证券略有回升。2023年★，受自营固收投资规模增长影响，净资本/自营证券有所下降。2024年前三季度★，公司调整自营投资调整，净资本/自营证券有所回升。公司风险覆盖率指标表现较为稳定，且处于较优水平。

　　原标题:25宁证S1 :南京证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）信用评级报告

　　25宁证S1 : 南京证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）信用评级报告

　　我国证券业受到高度监管★★★，证券公司在市场准入★★★、业务经营和日常管理等方面受到全面监管，证券公司设立和业务实施特许经营。近年来，证券行业监管重点集中在加强监管执法、建立严格和规范的法律制度环境，放开准入、扩大开放等方面，证券行业以及金融市场的规范程度不断提升★★。各证券公司业务转型持续推进★★★，发展非通道类业务★★，但对证券经纪★★★、证券承销和自营业务的依赖度仍较高★★，盈利水平易受证券市场景气度影响，周期性波动明显。

　　南京证券控股股东为南京紫金投资集团有限责任公司★★，实际控制人为南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司（以下简称“南京国资控股”），南京国资控股系南京市国资委作为唯一股东的国有独资公司★★★。公司作为地方重要的金融机构，预计公司在未来发展过程中★★，仍将能够获得股东与地方政府在政策与资源等方面的有力支持★。

　　实施细则（试行）》中对关联人★★★、关联关系、关联交易进行了明确界定★★，对关联交易的决策权限和程序★★★、表决回避制度★★、关联交易合同的签署和执行、关联交易的统计与信息披露进行了规范★★，确保关联交易价格公允★，并给予充分★、及时的披露★。

　　南京证券主要业务包括证券及期货经纪、证券投资、投资银行、资管及投资管理等。公司的营收和利润主要来源为证券及期货经纪业务（含信用交易业务★★★，下同）和证券投资业务。近年来，南京证券营收及利润整体随市场行情波动而波动。2022年★★，受证券市场交易活跃度及行情波动影响，公司经纪业务和证券投资业务营业收入及营业利润同比有所下降；受股权融资项目进度不及预期影响★★★，投资银行业务收入及利润有所下滑；资管业务收入及盈利随主动管理规模增长而有所回升★。2023年以来★，受益于证券投资业务表现良好，公司收入及利润同比均有所增长。其中，受益于固定收益投资取得较好收益★★，公司证券投资业务收入及利润明显回升★；受市场等因素影响，证券及期货经纪业务收入保持增长但利润有所下滑★，投资银行业务、资管及投资管理业务收入及利润均有不同程度下滑。

　　近年来，南京证券经营连续保持盈利，营业收入和净利润受行业景气度影响明显★★，具有一定波动性，但整体维持在行业中游水平。公司的营业收入主要来自经纪业务，投资收益主要来自证券投资业务。2022年，受行情波动及市场竞争影响，公司营业收入及净利润同比有不同程度下滑。2023年以来★★，公司整体收入及盈利水平同比有所回升，整体表现好于行业平均水平★★★。

　　2022年末，受市场两融需求下降影响，公司融资融券规模及融资融券利息收入同比均小幅下滑。2023年末，公司融资融券余额为 86.77亿元★★，同比有所回升，当期融资融券利息收入为 4★★★.80亿元，同比有所下滑。公司股票质押业务开展较为谨慎，近年来股票质押业务发展速度整体放缓，2023年末，公司股票质押业务余额 5.56亿元，均为自有资金，同比进一步下降，当期实现利息收入 0.35亿元，同比持续下滑。

　　我国证券业受到高度监管，整体信用质量较为稳定；但证券公司对证券经纪★、证券承销和自营业务的依赖度仍较高，经营业绩受市场周期影响较大★★。2023年★★，证券公司营收小幅增长★，但净利润较去年略有下降★★★。

　　作为全国性综合类证券公司，南京证券特许经营资质较为齐全★★★，具有较好的业务发展基础★★。主营业务主要分为证券经纪；证券投资咨询★；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营★★★；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品★★★；证券投资基金托管。

　　根据《公司法》等有关法律法规的规定，南京证券建立了较完整的内部组织结构。公司根据《公司法》《证券法》《证券公司监督管理条例》《证券公司治理准则》及《上市公司治理准则》等法律法规和规范性文件的规定，建立了由股东大会、董事会、监事会和经营管理层等组成的健全、清晰、有效的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确★★★、运转规范、相互协调和制衡的公司治理机制★。

　　投资银行业务方面★★★，南京证券投行业务主要包括股权融资业务与债权融资业务两大板块★，2023年，公司投资银行业务收入为 1.60亿元，同比略有下滑★★。公司股票承销与保荐业务排名处于中游水平。公司主要为客户提供股票承销与保荐、挂牌推荐、资产重组、兼并收购、改制辅导等服务★，2023年，公司完成联席主承销 IPO项目 2单，承销金额近 10亿元★，新三板项目 1个、定增项目 2单★★★，融资规模 1.51亿元★。

　　南京证券股份有限公司（股票代码：601990★★.SH★，以下简称“南京证券★★”、“该公司”或“公司”）是中国证监会批准的综合类证券公司，是全国首批规范类证券公司和创新试点类证券公司★★。公司前身为成立于1990年的南京市证券公司★★★，1998年 12月更名为南京证券有限责任公司，2005年 12月公司托管西北证券有限责任公司★★；2012年 9月变更为股份公司并更为现名；2015年 10月公司股份在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让；2018年 6月公司完成首次公开募股，公司发行的普通股于同月在上海证券交易所上市★★★。此后公司分别于 2019年和 2020年实施资本公积转增资本和非公开发行普通股，资本实力进一步提升。截至 2024年 3月末★★，公司注册资本为 36★.86亿元。此外，2023年 4月，公司发布向特定对象发行 A股股票预案的公告★★★，计划向特定对象发行 A股股票募集资金总额不超过 50★.00亿元，发行数量为11★.06亿股，扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金，目前★★★，该定增计划已通过股东大会。

　　南京证券于 2024年 4月 18日获中国证券监督管理委员会出具的《关于同意南京证券股份有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》（证监许可〔2024〕635号）★，注册规模为不超过 75亿元。

　　经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律★★，预计 2024年我国经济增速有所放缓。短期内，宏观政策促进房地产市场止跌回稳和提振资本市场有利于增强信心和扭转预期★★；消费品以旧换新政策加码有望带动消费增长趋稳；制造业投资保持较快增长★，基建投资稳增长的功能持续★★★，房地产业投资仍面临较大压力★；出口存在降速可能，且面临贸易保护主义风险★★。在强大的国家治理能力★★★、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上★，我国经济长期向好的趋势保持不变★★★。

　　南京证券特许经营资质较为齐全，业务规模整体处于中上游水平。证券经纪业务和信用交易业务是公司收入和利润的主要来源，债券自营业务的投资收益较好的补充了公司的营业利润。公司业务主要分布在江苏地区，并在江苏省特别是南京市具有一定的区域竞争力，同时宁夏地区亦有一定贡献★★。

　　天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对南京证券2021-2023年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司按照财政部颁布的《企业会计准则-基本准则》及具体会计准则、应用指南、解释及其他相关规定进行确认和计量，在此基础上编制财务报表。2021-2023年，公司并表范围未发生重大变化。2023年，公司会计政策变更对公司财务状况和经营成果未产生重大影响。